齊重數控目前經營效益偏低，未來改善空間巨大根據公司公布的收購報告書，齊重數控07 年上半年實現銷售收入5.58 億，實現營業(yè)利潤2423 萬元，主營利潤率22%，但公司凈利潤僅1969 萬，凈利潤率水平僅3.5%，公司盈利水平不高一方面是毛利率偏低，另外也受制于費用率過高，公司07 年上半年三項費用合計占主營收入超過15%。天馬注資收購后，齊重公司的負債率會大幅下降，預計財務費用能下降1500 萬以上，同時，通過管理上的整和和提升，管理費用和銷售費用也會得到明顯的控制，齊重數控目前的經營效益存在巨大的改善空間。

 

    齊重手持定單23 億，超過06 年產值的2 倍，未來高成長無憂截止07 年10 月齊重已簽定的銷售合同達23.34 億元，為公司06 年已實現銷售收入的2.4 倍；其定單中07 年4 季度計劃出產4.2 億元；2008 年計劃出產18.49 元。根據齊重目前的定單狀況，我們預計齊重07、08 年銷售收入將分別超過13 億、20 億，同比增長50%以上。從齊重目前的定單負荷來看，公司產能不足的狀況已經非常嚴重，我們判斷天馬在本次注資收購后應會繼續(xù)對齊重進行投入以改善公司生產能力。

 

    08 年業(yè)績超預期可能性大，維持“推薦”評級，我們維持公司07、08 年EPS 分別為2.12 元、3.71 元的盈利預測，但由于08 年公司新產品風電軸承銷售狀況以及齊重數控的盈利貢獻都有可能超出預期，因此公司08 年業(yè)績超出我們預期的可能性比較大。我們維持公司股票“推薦”的投資評級。